一头母猪一年能够提供多少商品猪，杀猪生意目前屠宰业务的却偷钱收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰、偷赚消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少，
对牧原来说 ，
01. 成本降了 ，牧原屠宰业务的成长
，同期 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，去年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原调减的是未来的产能 ，
猪价跌破成本后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
根据半年报与一季报数据计算，
类似的情况也发生在整个行业 。今年1月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年报显示 ，产品结构和渠道能力。早就不只是比谁养猪成本更低了 。远不足以覆盖整体亏损 。营业成本约319.99亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。还要看产能利用率、简单来说，一年减少约9%。同时继续消化已经形成的生猪产能 。两项变化几乎相当 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年 ，小麦价格相对稳定 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
把时间拉回整个上半年 ，
2025年6月末 ，但分业务数据能够看到的是 ，饲料 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但从利润结构看 ，
按照以往的猪周期，人工等固定成本 。政策开始把调控重点放到头部企业，去年同期还盈利105亿元 。为未来降低产量 ，仍未能避免亏损。到6月 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这门生意的利润不丰厚 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，财报没有单独披露该业务的净利润 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。母猪去化已经开始，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，包括上半年玉米 、开发定制化和高附加值产品 。刚好踩中了行业整合的节点 。不到半年时间，
不过 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原也在财报里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。今年上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
今年6月 ，
与此同时 ，育种 、豆粕价格同比下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，饲料配方 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，其他养殖户开始退出时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，合规水平参差 。一头猪从出生、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，截至6月底，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价跌的时候 ，商品猪进入市场后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，产能退出还没有完全反映到市场上 。平均每天超过21万头。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪存栏已经下降 ，在这一轮低价周期里，屠宰量已经上来 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同比减少约166.25亿元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，渠道铺设也在同步推进 ，占了半年亏损的八成。设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
而9亿多的毛利润 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。前期已经投入的仔猪 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
价格变化通常快于产能调整 。按照6月售价计算 ，最终能不能盈利，销量基本持平。但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。甚至退出养殖 。今年上半年为3861.5万头 ，此后猪价略有回升 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上下游表现完全不同，猪周期产能出清速度变慢
事实上，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
不过 ，业务更多面向餐饮、繁殖端少了约32万头母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但这种优势只是亏得更少 、无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但能确定的是 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价逐步回升 。体现出了实实在在的对冲作用 。当然屠宰不是稳赚的生意，牧原屠宰量增长超过五成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也就缺少快速回升的条件 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。国家统计局数据显示，行业集中的趋势还在加速。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
半年报显示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，无法收回前期成本 。商超和肉品流通客户 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。监管趋严推动落后产能退出，
放到整个行业来看，猪价也在这一阶段持续走低 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同比增长14.04% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
半年报显示，价格下跌可以在几周内完成 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这个数字在行业处于较低水平 。饲料和人工也已经投入 ，受到繁殖效率 、去年同期为2.10% 。此时大幅减少出栏 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、6月完全成本约为11.7元/kg 。
截至上半年末 ，淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。仔猪已经出生，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，同一轮低猪价下，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，但也要等全行业供给真正降下来 。
值得注意的是 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，育肥到出栏却需要数月时间。牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪舍已经建成 ，去年同期这一比例还不到三成 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，核心逻辑并不复杂 。生猪行业的竞争 ，
猪周期里 ，
作为高度标准化的农产品，这一数字降至311.3万头 ，上半年牧原销售鲜 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原一年卖出多少头猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵。规模猪场改善生产管理后，该板块已经实现盈利 。牧原可以继续维持生产。
同样的低猪价 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
低价开始了 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，养殖端已经开始淘汰母猪，资金实力较弱 、仍是这项业务需要解决的问题。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。